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                                                                                  现金捕鱼游戏在线玩:双汇发展:发展改善趋势不变 买入评级

                                                                                  2019-05-13 13:40

                                                                                  双汇发展:发展改善趋势不变 买入评级

                                                                                      投资要点:

                                                                                  事件:公司发布《河南双汇投资发展股份有限公司吸收合并河南省漯河市双汇实业集团有限责任公司暨关联交易预案》。

                                                                                  投资评级与估值:由于拟注入资产审计数据尚未披露,我们暂维持盈利预测,预测2018-2020年EPS分别为1.47元、1.60元、1.82元,同比增长12.43%、9%、13.64%,以1月18日收盘价计算,对应2019-2020年PE分别为15x、13x,维持买入评级。我们看好公司的核心逻辑是:1、人事调整基本到位,新团队上任后在研发、产品、渠道、人员、激励等各方面进行了全方位的调整和改善,执行力强;2、业绩逐步改善,屠宰业务量利齐升趋势不变,肉制品业务有望量价齐升。3、千亿市场单寡头,未来行业集中度将不断提升,双汇的行业地位在经济下行期将不断强化,市场占有率将不断提升。4、板块估值洼地,最高的分红率。

                                                                                  重组主要目的是优化管理架构,并入资产有盈利并对主业发展形成有效补充。本次吸收合并后,双汇发展(000895)成为万洲国际在中国境内的唯一肉业平台,罗特克斯成为双汇发展的直接控股股东,股权结构更加清晰,有利于进一步完善公司治理结构。本次吸收合并注入的资产主要包括:海樱调味料公司、意科公司、软件公司、财务公司,注入资产均与公司目前主业相关,将对公司未来发展形成有效补充,调味料业务的注入将更好地发挥肉制品业务与调味料业务之间的协同效应,软件开发业务的注入将促进公司大数据平台的建设以及扩大渠道网络。整体上,公司将以本次重组为契机,更好地落实“调结构、扩网络、促转型、上规模”的发展战略。从拟注入资产的基本面情况来看,资产注入不会给上市公司带来高额负债和财务费用;集团母公司管理费用有限,重组后管理架构会得到进一步优化,管理费用也有望进一步下降;拟注入资产均为盈利资产,预计会对上市公司产生一定的利润贡献。由于拟注入资产财务报告仍在审计中,考虑到集团与上市公司的关联交易情况以及集团已剥离业务的情况,暂时无法测算拟注入资产对上市公司业绩的增厚情况。

                                                                                  综上,我们认为本次吸收合并不会影响公司主业经营,不会对上市公司业绩形成拖累,将减少关联交易、优化管理架构、对主业形成有效补充,公司中长期价值仍取决于未来经营的改善以及业绩的增长。